Struktura kapitałowa przedsiębiorstwa. Tworzenie struktury kapitałowej

Istnieje wiele interpretacji terminu "kapitał". Prawie wszystkie z nich są ograniczone do trzech obszarów: rzeczywistego, pieniężnego i pracy. Aby uzyskać więcej informacji na temat tego, co stanowi strukturę kapitału w ogóle, aw szczególności w przedsiębiorstwie, czytaj dalej.

Definicja

Na obecnym etapie określenie "struktura kapitałowa" obejmuje wszystkie rodzaje kapitału i długu. W pierwszej kategorii muszą być obecne nie tylko początkowo zainwestowane pieniądze, ale także rezerwy zakumulowane w przyszłości, fundusze powiernicze. Pożyczony kapitał składa się z leasingu, kredytu towarowego, zobowiązań krótkoterminowych. Struktura źródeł finansowania odgrywa ważną rolę w kształtowaniu wartości przedsiębiorstwa.

Istnieją cztery podstawowe pojęcia terminu "kapitał":

• tradycyjny;
• obojętność konstrukcji;
• kompromis;
• sprzeczności interesów.

Opierają się na alternatywnych podejściach do możliwości optymalizacji i alokacji czynników wpływających na kapitał.

Tradycyjna koncepcja

Polega ona na tym, że strukturę tworzy się biorąc pod uwagę różne koszty poszczególnych elementów. Na przykładzie przedsiębiorstw oznacza to, że cena pozyskania środków własnych jest zawsze wyższa od pożyczonej. Wynika to z różnych poziomów ryzyka. Rentowność pożyczonych środków jest deterministyczna: oprocentowanie jest ustalane przez strony w ustalonej wysokości. Rentowność środków prywatnych kształtowana jest w warunkach rynkowych zgodnie z wynikami działalności gospodarczej.

Struktura kapitału przedsiębiorstwa przyciągniętego z zewnątrz zabezpieczona jest w formie gwarancji, zabezpieczeń lub hipoteki osób trzecich. W przypadku bankructwa organizacji ustawodawstwo krajów przewiduje prawo do zaspokojenia roszczeń wierzycieli (przede wszystkim). Oznacza to, że wykorzystanie pożyczonego kapitału prowadzi do obniżenia średniej ważonej ceny zasobów przedsiębiorstwa i wzrostu wartości rynkowej organizacji. Zastosowanie tych zasad w praktyce zachęca właścicieli do maksymalizacji pożyczek, zmniejszenia stabilności finansowej.

Pojęcie obojętności

Opiera się na założeniu, że optymalna struktura kapitałowa nie zależy od wzrostu wartości rynkowej organizacji. Ale liczy się opłacalność jego aktywów. Koncepcja ta, opracowana przez F. Modiglianiego i M. Millera, jest teoretyczna. W dalszych badaniach autorzy uznali, że rozważane koncepcje są nadal ze sobą powiązane.

Koncepcja kompromisu

Opiera się ona na kilku sprzecznych warunkach, które określają poziom rentowności i ryzyka, które należy w pewien sposób uwzględnić w procesie optymalizacji struktury. W ramach tego kierunku podkreślono następujące postanowienia:

• Koszty obsługi zadłużenia podlegają odliczeniu od podstawy opodatkowania. Dlatego koszt pożyczonego kapitału jest zawsze niższy, a popyt na niego w pewnym stopniu powoduje spadek jego ceny.
• Wraz ze wzrostem udziału pożyczonych środków istnieje możliwość bankructwa organizacji. Bankowcy są zmuszeni zmniejszyć kwoty pożyczek lub zażądać od firmy przeanalizowania struktury kapitału w celu jej optymalizacji.
• Koszt poszczególnych elementów źródeł finansowania pozyskiwanych z zewnątrz obejmuje nie tylko wydatki na obsługę długu, ale także wydatki początkowe.

Z powyższego można wywnioskować, że właściciele lub zarządcy wybierają poziom rentowności i ryzyka w oparciu o ich "preferencje".

Pojęcie konfliktu interesów

Menedżerowie otrzymują pełniejsze informacje o działaniach organizacji niż właściciele. Gdyby akcjonariusze posiadali te same dane, mogliby lepiej zarządzać funduszami. Tak więc optymalizacja struktury kapitałowej nastąpi szybciej.

Przy sprzyjających perspektywach rozwoju menedżerowie będą starali się zaspokoić potrzebę finansowania poprzez przyciąganie pożyczonych środków. W przeciwnym razie wykorzystany zostanie kapitał ze źródeł zewnętrznych, na przykład dodatkowe inwestycje akcjonariuszy.

Pożyczkodawcy chcą sprawować kontrolę nad wykorzystaniem funduszy. Koszty te są przekazywane właścicielom. Im wyższy udział pożyczonego kapitału, tym wyższy poziom kosztów, średni ważony koszt funduszy i rynkowa cena przedsiębiorstwa. To jest definicja struktury kapitału.

Nowoczesne koncepcje

Są one oparte na następujących warunkach:

• optymalny poziom rentowności i ryzyka;
• minimalizacja średniego ważonego kosztu;
• maksymalizacja rynkowej ceny przedsiębiorstwa.

Priorytet określonych kryteriów, według których kształtuje się struktura kapitałowa przedsiębiorstwa, jest określany przez kierownictwo niezależnie. Ale nie ma jednego podejścia.

Optymalizacja struktury kapitałowej polega na ustaleniu stosunku osobistych i pożyczkowych źródeł powstawania funduszy, które zapewnią osiągnięcie równowagi między dochodowością a ryzykiem, minimalizują średnią ważoną i rynkową wartość organizacji. Z biegiem czasu stosunek ten zmienia się, dlatego wymagane jest okresowe dostosowywanie wartości. Dynamika wskaźnika zależy od stawki. odsetki od pożyczki poziom opodatkowania, koszty transakcji i inne czynniki.

Struktura kapitałowa organizacji

Główną zasadą tworzenia źródeł finansowania jest maksymalizacja ceny organizacji i znalezienie optymalnego poziomu dźwigni finansowej - możliwość wpływania na zyski poprzez zmianę wielkości zobowiązań długoterminowych. Jego dynamika zależy od tempa wzrostu. zysk netto do dochodu brutto. Im wyższy, tym mniejsza zależność między rozważanymi koncepcjami. Poziom dźwigni finansowej wzrasta wraz ze wzrostem udziału pożyczonego kapitału. Jednocześnie rośnie dochodowość źródeł finansowania i poziom ryzyka. Jest to struktura kapitału finansowego.

Czynniki

Optymalne tworzenie struktury kapitałowej jest złożonym procesem. Musi także wziąć pod uwagę zdolność spółki do spłaty długów z otrzymanych dochodów, stabilności przepływów pieniężnych i innych czynników. Należy również wziąć pod uwagę sektorowe, terytorialne cechy instytucji, cele i strategie, planowaną stopę wzrostu. Uwzględniana jest również istniejąca struktura kapitału obrotowego. Ryzyko związane z alternatywnymi opcjami finansowania nie zawsze oznacza, że ​​prognozowane stopy procentowe są bardziej przystępne niż fundusze własne.

Zarządzanie strukturą kapitału było również zainteresowane autorytatywnymi finansistami - laureatami Nagrody Nobla M. Millerem i F. Modigliani. Zrobili unikalny wniosek. W warunkach idealnego rynku, z równym dostępem do zasobów kredytowych, struktura kapitałowa nie zależy od ceny pozyskania funduszy. Wraz ze wzrostem udziału finansowania dłużnego zwiększa się ryzyko organizacji. To zmniejsza korzyści z kredytów do zera. Oznacza to, że menedżerowie muszą zajmować się zarządzaniem aktywami. W praktyce kwestia optymalizacji źródeł finansowania ma znacznie więcej uwagi.

Ten paradoks ma również wytłumaczenie: rzeczywiste warunki są dalekie od ideału, które Modigliani i Miller ustanowili w swojej teorii. Nie ma absolutnie skutecznych rynków, osoby fizyczne i prawne mają różny dostęp do zasobów kredytowych, ale są też koszty transakcji. Dlatego dla właścicieli na tym etapie optymalna struktura kapitałowa ma wyższy priorytet. Ponadto odsetki od pożyczek można przypisać do kosztów produkcji, to znaczy do wykluczenia ich z podstawy opodatkowania.

Reguły

Zwiększenie udziału pożyczonych środków w rozsądnych granicach może obniżyć cenę przyciągniętego kapitału. Zadaniem zarządzania finansowego jest znalezienie tych ograniczeń. Aby go rozwiązać, konieczne jest opracowanie zasad, według których będzie oceniana struktura kapitału stałego. Niektóre zasady zostały już utworzone w teorii sekwencji Myersa:

1. Preferowane jest finansowanie firmy z jej własnych zasobów.
2. Organizacje narzucają dywidendy.
3. Jeżeli wielkość własnych źródeł finansowania jest niewystarczająca, spółka powinna zmniejszyć portfel aktywów.
4. Jeśli nie możesz się obyć bez zewnętrznego finansowania, lepiej zacząć od emisji najbezpieczniejszych papierów wartościowych, a następnie przejść do akcji.

Rzeczywiście, struktura kapitałowa przedsiębiorstwa jest taka, że ​​obligacje są bardziej dostępnym źródłem finansowania niż akcje. Kwestia spółki uciekła się do celu zwiększenia produkcji przy niskim ryzyku kredytowym.

Zalety i wady

Struktura kapitałowa dużych korporacji ma zwykle stosunek 70:30. Im więcej kapitału, tym większa niezależność finansowa. Zwiększając pożyczone środki, zwiększa się prawdopodobieństwo bankructwa przedsiębiorstwa. Zmusza to kredytodawców do podnoszenia stóp procentowych, kompensując nowe ryzyka. Jednocześnie organizacje posiadające dużą część pożyczonych środków mają swoje zalety. Przy takiej samej wartości zysku mają wyższą rentowność.

Kapitał własny

Tworzy ją wartość nieruchomości zainwestowanej przez właściciela. Obliczana jako różnica między sumą aktywów i pasywów. Kapitał ma następujące zalety:

• Prostota przyciągania: decyzja jest podejmowana przez właścicieli bez zgody innych podmiotów.
• Wyższa zdolność do generowania zysków, ponieważ nie ma potrzeby płacenia odsetek od kredytu.
• Zapewnia stabilność organizacji, jej wypłacalność i zmniejsza ryzyko bankructwa.

Wady kapitału własnego:

• Ograniczony zakres i możliwość rozszerzenia działalności.
• Wysokie koszty
• Nie wykorzystuj okazji do zwiększenia rentowności.
• Najważniejszą rzeczą jest przedsiębiorstwo, które nie korzysta z pożyczek, ma stabilność finansową, ale ma ograniczone tempo rozwoju.

Struktura kapitału własnego obejmuje zatwierdzony, dodatkowy fundusz rezerwowy, zatrzymane zyski. Rozważmy bardziej szczegółowo każdy z tych elementów.

Kapitał docelowy to fundusze (nieruchomości) zainwestowane w momencie założenia organizacji. W zależności od formy własności, można go nazwać udział (spółka jawna), udział (spółdzielnia), fundacja (przedsiębiorstwo komunalne). Określa udział każdego uczestnika w zarządzaniu organizacją i gwarantuje interesy wierzycieli. Struktura środków trwałych może zostać skorygowana wyłącznie po zmianie w dokumentach założycielskich w wyniku:

• przyciąganie funduszy od uczestników;
• kierowanie zysków w celu zwiększenia funduszy;
• otrzymywanie dotacji od organów państwowych;
• wycofanie uczestników z przedsiębiorstwa;
• dostosowanie wielkości kapitału do wartości aktywów netto;
• wycofanie części funduszu.

Dodatkowy kapitał to dochód powstały w wyniku:

• obrót (nadwyżka wartości emisyjnej nad nominalną);
• przeszacowanie środków trwałych;
• dynamika kursu walutowego - różnica oceny rubla wkładu założyciela w walutach obcych w dniu otrzymania kwoty i wskazanej w dokumentach;
• kwota zysków zatrzymanych;
• darowana nieruchomość;
• rachunki z budżetu.

W rzeczywistości oznacza to, utworzone w wyniku zmian ceny rynkowej nieruchomości. Nie mogą być kierowane na potrzeby organizacji. Wzrost następuje tylko na papierze.

Fundusz rezerwowy

Są to fundusze przeznaczone na pokrycie strat w przypadku braku innych możliwości zwrotu, wypłaty dywidend i dochodów wierzycielom w przypadku, gdy nie ma wystarczającego zysku. Fundusz rezerwowy jest gwarancją sprawnego funkcjonowania organizacji. Jego wartość nie może przekroczyć kwoty ustalonej przez właścicieli i zapisanej w dokumentach. Nawet na poziomie legislacyjnym dla spółek akcyjnych i przedsiębiorstw z inwestycje zagraniczne ustala się minimalny rozmiar funduszu i jego roczne uzupełnienie (5% zysku netto). Niezależnie od tego, czy struktura kapitału obrotowego organizacji o innych formach własności obejmie rezerwy, czy nie, decydują o tym założyciele.

Struktura kapitałowa obejmuje również rezerwę na wątpliwe długi. Powstaje w wyniku spisu należności. Wartość jest ustalana osobno dla każdej przesyłki, w zależności od wypłacalności klienta. Jeżeli do końca bieżącego roku wygenerowane kwoty nie zostaną wykorzystane, wówczas należy je dodać do zysku roku.

Dodatkowo można utworzyć inne fundusze powiernicze:

• płacić za wakacje, premie, pensje;
• naprawa sprzętu;
• koszty produkcji pracy sezonowej;
• serwis gwarancyjny;
• pokrycie innych kosztów.

Ich wielkość, struktura i kolejność formacji regulują również dokumenty ustawowe i wewnętrzne.

Zatrzymane zyski

Jest to różnica między dochodem uzyskanym przez organizację a zapłatą wszystkich należnych kwot, w tym podatków i innych obowiązkowych potrąceń. Zysk ten jest wykorzystywany do kapitalizacji, reinwestycji w produkcję. Właściciele mogą wypłacać aktywa w wysokości zarobków. Ale jeśli właściciele uznają za celowe porzucenie obecnego dochodu na rzecz przyszłych świadczeń, mogą zostawić je na rachunkach organizacji. To jest reinwestycja. Własność właścicieli tylko zwiększa się w wyniku zwiększenia ich udziału w kapitale organizacji, a firma ma możliwość rozszerzenia zakresu swojej działalności.

Wielkość kapitału własnego jest najważniejszym wskaźnikiem stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Jego poziom określa atrakcyjność inwestycyjną organizacji. Dlatego problem prawidłowego zarządzania środkami własnymi staje się ważny w działalności podmiotu gospodarczego.

Struktura zadłużenia

W procesie rozwoju organizacja potrzebuje nowych funduszy. Pożyczony kapitał powstaje w wyniku pożyczek, leasingu, dotacji itp. Źródła finansowania mogą być bardzo różne. Nie ma jednoznacznej odpowiedzi na pytanie o stosunek środków własnych i pożyczonych do struktury kapitałowej. Amerykańscy naukowcy uważają, że to założyciele muszą najpierw sfinansować organizację i uciec się do pożyczek tylko w razie potrzeby. Przeciwna opinia istnieje wśród japońskich bankierów. Firmy o dużym udziale pożyczonych środków są bardziej atrakcyjne, odpowiednio, zaufanie banków jest wyższe.

W przypadku rosyjskich przedsiębiorstw struktura ich pożyczonego kapitału zdominowana jest przez kredyty krótkoterminowe i długoterminowe (z terminem zapadalności powyżej 1 roku). Są one pełnoprawnym zasobem, który jest inwestowany w projekty na dużą skalę i opłaca się w momencie odkupienia. Należą do nich zadłużenie z tytułu pożyczki, wyemitowane obligacje, zwrotna pomoc. Takie fundusze są wykorzystywane do finansowania trwałego majątku. Zobowiązania krótkoterminowe są podwyższane w celu pokrycia zapotrzebowania aktywa bieżące. Są one zazwyczaj spłacane w ciągu kilku miesięcy. Obejmują one bieżące zobowiązania, wkłady do budżetu i funduszy, otrzymane zaliczki, przedpłaty zleceń, długi do dostawców itd. Teoretycznie, przedsiębiorstwo nie ma zakazu finansowania długoterminowego projektu z pożyczkami krótkoterminowymi. Ale w praktyce prowadzi to do zwiększenia aktywności ryzykownych.

Kapitał dłużny można podzielić na odsetki (na przykład pożyczki) i nieoprocentowany (dług wobec dostawców itp.). Ta koncepcja jest bardzo szeroka. Pożyczki pozwalają szybko pokryć niedobór funduszy, ale jednocześnie wskazują, że firma jest finansowana poprzez zobowiązania. Duża część pożyczek w strukturze kapitałowej jest charakterystyczna dla organizacji o agresywnej polityce finansowania. Skuteczność ich stosowania jest głównym zadaniem zarządzania.

Wniosek

Aby zapewnić, że działania organizacji są konieczne gotówka. Na pierwszych etapach eksploatacji wykorzystywany jest kapitał autoryzowany. Ale wcześniej czy później organizacja będzie musiała przyciągnąć fundusze ze źródeł zewnętrznych. Spółki akcyjne mogą wystawiać swoje akcje na sprzedaż i przyciągać nowych członków organizacji. Przedsiębiorstwa o innych formach własności muszą korzystać z kredytów i pożyczek. Takie fundusze są podwyższane o określony procent przez z góry określony okres. Właściwe zarządzanie strukturą kapitałową polega na znalezieniu optymalnej równowagi pomiędzy kapitałem własnym a długiem, w którym wzrost rentowności nie nastąpi z powodu silnego wzrostu ryzyka.